文 | 松果财经

1 月 16 日，隆基绿能发布 2024 年度功绩预报，预期全年包摄于上市公司股东的净蚀本为 82 亿元到 88 亿元。隆基绿能 2012 年 4 月上市，当年曾因"双反"蚀本，但那时的蚀本额惟有 5467 万元。本次则是它这 12 年来的首度蚀本，亦然上市以来最大蚀本。

1 月 17 日，通威股份发布 2024 年度功绩预报，预期全年归母净利润为 -70 亿元到 -75 亿元摆布，而上年同期归母净利润达到 135.74 亿元。

1 月 17 日，晶科动力发布 2024 年度功绩预报，预期全年达成归母净利润 8000 万元到 1.2 亿元。光伏组件出货量排名前五的企业——晶科动力、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、通威股份中，晶科成为近十年独逐一家莫得蚀本的光伏巨头。但沟通到它的减值还有操作空间，因此边幅也辞谢乐不雅。

这么看来，光伏产业链底线基本已被一起击穿。对边幅的参议已穷乏真谛真谛，要害是看全行业目下的气派和举措，到底能对光伏复苏起到什么作用。剥肤之痛，也许全面蚀本反而是最佳的转机点，因为惟有蚀本能扎塌实实推动去产能，扫除荣幸心境和潜在博弈。

蚀本才能去产能

事实上，除了名次靠前的几家龙头，大全动力、东方日升等其他也曾公布功绩预报的光伏产业链上企业，也皆出现了大额蚀本。这印证了中国光伏行业协会名誉理事长王勃华，在客岁底光伏年度大会上的定调："蚀本问题，是通盘行业当今濒临的最大问题。2024 年以来，光伏企业蚀本面捏续扩大，酿成的蚀本鸿沟远超以往三次行业波动。"

所谓三次行业波动，指的是 2008 年的金融危机、2012 年的"双反"、2018 年的光伏补贴退坡。和这三次与外力有关的行业波动不同，这一轮周期性蚀本更多由企业谋划策略和光伏产业投资特征酿成。

不外，不雅察二级阛阓不错发现，无论是隆基、晶科、通威，如故东方日升、大全动力，在预亏之后皆莫得再出现顶点着落情况。这显着是因为，之前漫长的着落也曾把热情打到了极致。此时此刻，咱们离光伏的拐点也曾越来越近，就像客岁 10 月那波回暖的原因相通。

但和二级阛阓比拟，光伏产业我方的产能问题才最难处理。10 月底的回暖主因是国际政策，次因是行业反"内卷"共鸣带来的一点信心。干系词后续某大型招标形态依然诱骗了泰半供应商报出低于"行业自律价"的价钱，评释共鸣对行业的纠偏作用是有限的。这也不难合资，因为共鸣要求感性，但不少光伏企业濒临着不卷就淘汰的处境。

干系词正因为如斯，蚀本淘汰，是刻下光伏行业需要的力量。不蚀本，就无法把过剩的厂家洗出去。不淘汰，产能过剩的时势就不会闭幕。仅仅光伏行业的舛误就在于，最欢喜的几年，阛阓为过剩产能运送了太多资金，导致许多企业打上了捏久战，出清进度被昭彰蔓延。

2021 年驱动的新动力牛市事实上也曾是光伏行业资起源入的一个松手，其里面投资的火热还要再往前回顾。创投通的统计数据娇傲，2020 年到 2023 年 7 月，光伏行业一级阛阓投融资事件高出 164 起。繁密初创企业和跨界企业拿到大笔资源入局，直到 2023 年 8 月，证监会收紧 IPO，光伏行业的退出通谈扼制。

但这个时候，A 股的光伏产业上市公司数目也曾冠绝各垂直行业，2024 年 8 月已达到 100 家。2023 年上半年，东方钞票统计发现，光伏行业的半年内的缱绻再融资额高达2000 亿元，高出中国光伏行业协会在 2022 年全年统计到的 1661.87 亿元募资额。

是以，光伏产业链注定要经验更长、更大的蚀本。从松手看，通威、天合、晶科等企业的定增先后宣告拒绝，跨界而来的爱康、亿利、江苏阳光、聆达、金刚光伏等企业均已在竞争中失败。2024 年及之前淘汰了这一批"浮"在水面上的光伏企业，2025 年，力度也许还会更大，直抵灵魂。

另一重原因

为什么恶性竞争？为什么白酒等行业就不需要集体坐下来谈阛阓？恶性竞争即是价钱战，价钱战是因为除了这个锚点，其他的要素穷乏竞争力，产能同质化是中枢。

2024 年 11 月 20 日，工信部翻新发布新版《光伏制造行业范例要求》和《光伏制造行业范例公告料理暂行宗旨》，强化了对光伏投资项方针最低成本金比例要求，大幅进步了新建电板形态门槛，并要求加强质料料理和学问产权保护。隆基董事长钟宝申也在光伏年度大会上建议，光伏行业的要害问题是谋划主体过多，同期要进步时期模范和加强知产保护力度。

这些范例和观念皆指向了鸿沟和时期问题，亦然系数制造业的中枢问题。光伏的鸿沟问题在恭候不息出清，时期上的壁垒则几近无存。

最火热的几年中，只须有成本，初创企业不错买到他们需要的一切东西，赶紧滚动出纷乱的产能。比如也曾堕入窘境的聆达，率先便有百亿投资 TOPCon 的标语。

行业不是莫得相反化，但由于此前时期迭代之迅猛，许多企业根蓝本不足累积新周期的成本，手里的时期就也曾变成了同质化竞争。而吸收相反化发展 BC 电板的隆基，则一直被合计下错了赌注，错过了契机。

总之，具体到时期阶梯上，P 型居品被 N 型替代的进度在加快鼓动，不外 PERC 总产能高出 500GW，需要时分消化。其中大企业估计淘汰起步早，有音信称隆基的计提已基本完成。而中小企业这方面的产能，还需要时分缓缓出清。仅仅 TOPCon 电板因为与 PERC 产线兼容性高，导致许多企业在淘汰旧产能时，不错快速升级、切换到 TOPCon 阶梯，是以总产能依然问题隆起。

比较积极的揣度是，在工信部范例与行业边幅的倒逼下，许多问题是有料理空间的。比如跟着淘汰潮的加重，光伏行业的恶性竞争最终会失去支撑点，达成洗牌。此外，诸如通威等企业固然蚀本，现款流举座却保住了，有恭候的才智。

而最受热心的时期方面，2025 年将是隆基 BC 产能的爬坡之年，揣度年底产能达到 70GW，来岁底国内电板产能缱绻一起切换为 BC。如若后续其迭代有成果，故事则还有很大的改写空间。

反过来看，东方日升在年度功绩预报中写谈："由于光伏产业 N 型产能正全面替代 P 型产能，行业产能濒临结构性调度，为适应行业发展趋势，积极移交光伏行业时期迭代的阛阓风险，公司基于严慎性原则，按照应帐准则次序，对存在减值迹象的 PERC 电板和组件出产线进行了审慎评估并计提相应固定资产减值损失；公司 N 型异质结电板组件全年出货占比较低，其时期上风、鸿沟效益尚未十足败露。"

有才智稳住大船的不一定怕风波，稳不住的，才会危境。

光伏需要大腹黑

基本每一个投资者皆招供，投资光伏是需要大腹黑的。原因是捏续的时期高出，盛大的成本，在光伏带来的是反向的价值烧毁。往日这些年，赛谈的发展打开大合，在顶点之间横跳，没点长久的意志和心境，很难承受其中落差。

刻下还有必要看空光伏吗？大略，许多东谈主也曾接近躺平了。"心境推拿"比单纯的基本面分析还有用。

如若要乐不雅，情理亦然不错找出来的。一是阛阓的着落情况也曾评释跌无可跌，大部分东谈主皆在"等鱼气绝"。二是龙头的上风还在，比如隆基固然被平时评价下错了赌注，其实对光伏行业的通晓如故有超前之处。有音信称，隆基在 2024 年整顿产能的力度，应该在行业数一数二。

隆基独创东谈主李振国在 2023 年上半年就驱动为光伏行业的盛世危局"吹哨"，自后也坦率承认隆基 2023 年的两大作假策略——硅片降价失算，同行抢单失算。当今回头看，也许无论何如选皆会错。但隆基的反省，些许也会将谋划导向好的方面。

终末，能让全行业坐下来面对面谈的事情并未几。对光伏行业来说开云官网切尔西赞助商，许多产能固然停产了，但一朝价钱回升，产能又复苏该如那边理？这必须要有一定的拘谨。上一轮光伏周期，尚德、赛维等龙头的倒下闭幕了乱局。这一轮，且看故事走向若何发展。