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在11月18日至11月22日当周，第一财经筹商院中国金融要求日度指数均值为-1.45，与前一周比较，指数下降0.06，指数较岁首下降0.24。从指数的要素缱绻来看，上周货币和债券缱绻缩短，股市缱绻收紧。从货币缱绻来看，银行间商场资金面贯通充裕，主要货币利率均下行。从债券缱绻来看，以AA级为主的低等第信用债收益率下行，带动信用债与国债利差收窄。从股市缱绻来看，上周A股成交量与市盈率双降，杠杆水平看护在高位。

在11月18日至22日当周，在央行流动性投放的呵护下，银行间商场流动性角落缩短。质押式回购成交量回升至7.6万亿元，主要货币商场利率下行。在7天回购利率中，上周R007与DR007利率均值别离为1.82%和1.7%，两者别离较前一周下降4.17bp和1.45bp。银行与非银之间的流动性互异状态徐徐缓解，上周R007与DR007之间的差值约为11.84bp，当R007与DR007之间的差值下降至10bp以下时，咱们频频以为银行与非银金融机构之间不存在流动性分层的问题。近期，央行保抓大领域的流动性投放以呵护商场资金面。从逆回购来看，上周共有1.8万亿元逆回购到期，央行投放逆回购1.87万亿元，净投放资金668亿元。11月25日，央行续作1年期MLF9000亿元，而11月15日共有1.45万亿元MLF到期。自本年8月起，央行已贯穿4次减额续作1年期MLF，而在9月27日，央行通过降准开释长期资金1万亿元，央行通过降准替代MLF的意图昭彰，合座银行间商场的流动性水平保抓贯通充裕。

在11月18日至22日当周，债券商场的刊行额和净融资额均较前一周飞腾。其中，债券商场总刊行额为1.56万亿元，较前一周飞腾2038.09亿元；债券商场净融资额为3707.41亿元，较前一周飞腾1820.29亿元。从融资结构来看，上周债券商场净融资主要集合于政府部门和非金融企业部门。其中，上周国债净融资2305.5亿元，带动通盘政府部门净融资2898.26亿元；在企业部门中，中票、短融和金钱支抓证券别离净融资298.39亿元、232.44亿元和16.05亿元，通盘非金融企业部门净融资499.04亿元。

从债券二级商场来看，各期限国债收益率涨跌不一。从短端来看，近两周银行间商场流动性波动有所飞腾，1年期以下国债收益率走势分化，上周1月期和3月期国债收益率均值别离飞腾1.31bp和0.82bp，6月期和1年期国债收益率均值别离下降1.71bp和4.22bp。从中长端来看，10月信济数据出炉，大部分经济数据标明中国经济较9月呈现角落改善的迹象，举例10月制造业PMI时隔6个月之后重回50以上；城镇探望休闲率降至5%；制造业固定金钱投资增速和基建投资增速别离飞腾至9.3%和9.35%；商品房销售面积同比增速收窄至-15.8%；社会消耗品零卖总和同比增速以及网上商品和处事零卖同比增速别离飞腾至3.5%和8.8%等，跟着中国经济基本面预期徐徐改善，上周长端国债收益率上行，其中10年期、20年期以及30年期国债收益率别离飞腾1bp、3.1bp和3.03bp。

在11月18至22日当周，A股融资总和为135.21亿元，较节前一周飞腾85.61亿元。从年内来看，本年A股累计融资为2709.05亿元，昭彰弱于往年同时。从二级商场来看，上周A股主要股指浩荡下落，其中上证综指下落1.9%，中小板指下落3.2%，创业板指下落2.9%。A股合座商场情谊角落走弱，但与“9.24金融战术”出台之前比较，合座的商场情谊照旧看护在高位。上周A股日均成交量为1.67万亿元，较前一周的2.15万亿元下降22.4%。A股加权市盈率为17.84，较前一周下降4.6%。A股融资与融券的差额看护在1.82万亿元傍边，占A股市值比重达到2.1%以上，这一比例为2016年3月以来最高，标明A股刻下的杠杆水平较高。

正文

一、中国金融要求指数大概

在11月18日至11月22日当周，第一财经筹商院中国金融要求日度指数均值为-1.45，与前一周比较，指数下降0.06，指数较岁首下降0.24。

从指数的要素缱绻来看，上周货币和债券缱绻缩短，股市缱绻收紧。从货币缱绻来看，银行间商场资金面贯通充裕，主要货币利率均下行。从债券缱绻来看，以AA级为主的低等第信用债收益率下行，带动信用债与国债利差收窄。从股市缱绻来看，上周A股成交量与市盈率双降，杠杆水平看护在高位。

二、货币商场

在11月18日至22日当周，在央行流动性投放的呵护下，银行间商场流动性角落缩短。质押式回购成交量回升至7.6万亿元，主要货币商场利率下行。在7天回购利率中，上周R007与DR007利率均值别离为1.82%和1.7%，两者别离较前一周下降4.17bp和1.45bp。银行与非银之间的流动性互异状态徐徐缓解，上周R007与DR007之间的差值约为11.84bp，当R007与DR007之间的差值下降至10bp以下时，咱们频频以为银行与非银金融机构之间不存在流动性分层的问题。

近期，央行保抓大领域的流动性投放以呵护商场资金面。从逆回购来看，上周共有1.8万亿元逆回购到期，央行投放逆回购1.87万亿元，净投放资金668亿元。11月25日，央行续作1年期MLF9000亿元，而11月15日共有1.45万亿元MLF到期。自本年8月起，央行已贯穿4次减额续作1年期MLF，而在9月27日，央行通过降准开释长期资金1万亿元，央行通过降准替代MLF的意图昭彰，合座银行间商场的流动性水平保抓贯通充裕。

1.货币商场成交量与利率

在11月18日至22日当周，在央行流动性投放的呵护下，银行间商场流动性角落缩短。从成交量来看，上周银行间商场质押式回购成交量均值为7.6万亿元，较前一周飞腾1976.07亿元。

从资金价钱来看，上周主要货币商场利率浩荡下行。在隔夜回购利率中，上周R001与DR001利率均值别离为1.62%和1.47%，两者别离较前一周下降3.1bp和0.48bp。在7天回购利率中，上周R007与DR007利率均值别离为1.82%和1.7%，两者别离较前一周下降4.17bp和1.45bp。

银行与非银之间的流动性互异状态徐徐缓解。上周，R007与DR007之间的差值约为11.84bp，较前一周下降2.72bp。当R007与DR007之间的差值下降至10bp以下时，咱们频频以为银行与非银金融机构之间不存在流动性分层的问题。

2.央行公开商场操作

在11月18日至22日当周，央行照旧保抓大批的流动性投放以呵护商场资金面。从逆回购投放来看，上周5个来回日央行的资金投放金额均在千亿元之上，11月21日和22日，央行的7天逆回购投放领域别离高达4701亿元和6351亿元。周内，央行累计投放7天逆回购1.87万亿元，共有1.8万亿元逆回购到期，净投放资金668亿元。

11月25日，央行续作1年期MLF9000亿元，而11月15日共有MLF到期1.45万亿元。自本年8月起，央行已贯穿4次减额续作1年期MLF，而在9月27日，央行通过降准开释长期资金1万亿元，央行通过降准替代MLF的意图昭彰，合座银行间商场的流动性水平保抓贯通充裕。

三、债券商场

在11月18日至22日当周，债券商场的刊行额和净融资额均较前一周飞腾。其中，债券商场总刊行额为1.56万亿元，较前一周飞腾2038.09亿元；债券商场净融资额为3707.41亿元，较前一周飞腾1820.29亿元。从融资结构来看，上周债券商场净融资主要集合于政府部门和非金融企业部门。其中，上周国债净融资2305.5亿元，带动通盘政府部门净融资2898.26亿元；在企业部门中，中票、短融和金钱支抓证券别离净融资298.39亿元、232.44亿元和16.05亿元，通盘非金融企业部门净融资499.04亿元。

从债券二级商场来看，各期限国债收益率涨跌不一。从短端来看，近两周银行间商场流动性波动有所飞腾，1年期以下国债收益率走势分化，上周1月期和3月期国债收益率均值别离飞腾1.31bp和0.82bp，6月期和1年期国债收益率均值别离下降1.71bp和4.22bp。从中长端来看，10月信济数据出炉，大部分经济数据标明中国经济较9月呈现角落改善的迹象，举例10月制造业PMI时隔6个月之后重回50以上；城镇探望休闲率降至5%；制造业固定金钱投资增速和基建投资增速别离飞腾至9.3%和9.35%；商品房销售面积同比增速收窄至-15.8%；社会消耗品零卖总和同比增速以及网上商品和处事零卖同比增速别离飞腾至3.5%和8.8%等，跟着中国经济基本面预期徐徐改善，上周长端国债收益率上行，其中10年期、20年期以及30年期国债收益率别离飞腾1bp、3.1bp和3.03bp。

1.债券商场刊行

在11月18日至22日当周，债券商场的刊行额和净融资额均较前一周飞腾。其中，债券商场总刊行额为1.56万亿元，较前一周飞腾2038.09亿元；债券商场净融资额为3707.41亿元，较前一周飞腾1820.29亿元。

从融资结构来看，上周债券商场净融资主要集合于政府部门和非金融企业部门。从政府部门来看，上周国债净融资2305.5亿元，所在政府专项债净融资361.56亿元，带动通盘政府部门净融资2898.26亿元。从金融部门来看，上周同行存单和生意银行次级债别离净偿还536.5亿元和281亿元，战术银行债净融资870.8亿元，通盘金融部门净融资310.1亿元。从非金融企业部门来看，上周企业债和公司债别离净偿还34.21亿元和10.6亿元，中票、短融和金钱支抓证券别离净融资298.39亿元、232.44亿元和16.05亿元，通盘非金融企业部门净融资499.04亿元。

从年内来看，政府债券融资照旧是援助通盘债券商场的进攻力量。截止11月24日，政府部门年内累计债券净融资8.02万亿元，占通盘债券商场净融资比重为54.03%；金融部门年内累计债券净融资5.23万亿元，占比为35.23%；非金融企业部门累计债券净融资1.59万亿元，占比为10.74%。

从增速来看，本年多项债券余额同比增速与往年抓平。截止11月24日，政府部门债券余额同比增速为14.8%，较2023年同时增速下降0.6个百分点；金融部门债券余额同比增速为11.5%，较2023年同时飞腾2.1个百分点；非金融企业部门债券余额同比增速为3.9%，较2023年同时增速飞腾3.2个百分点。

2.债券收益率走势

1）利率债

在11月18日至22日当周，各期限国债收益率涨跌不一。从短端来看，近两周银行间商场流动性波动有所飞腾，1年期以下国债收益率走势分化，上周1月期和3月期国债收益率均值别离飞腾1.31bp和0.82bp，6月期和1年期国债收益率均值别离下降1.71bp和4.22bp。从中长端来看，10月信济数据出炉，大部分经济数据标明中国经济较9月呈现角落改善的迹象，举例10月制造业PMI时隔6个月之后重回50以上；城镇探望休闲率降至5%；制造业固定金钱投资增速和基建投资增速别离飞腾至9.3%和9.35%；商品房销售面积同比增速收窄至-15.8%；社会消耗品零卖总和同比增速以及网上商品和处事零卖同比增速别离飞腾至3.5%和8.8%等，跟着中国经济基本面预期徐徐改善，上周长端国债收益率上行，其中10年期、20年期以及30年期国债收益率别离飞腾1bp、3.1bp和3.03bp。

从国债利差来看，在11月18日至22日确当周，由于1年期国债收益率下行而10年期国债收益率飞腾，带动国债期限利差走阔，上周两者之间的差值飞腾5.2bp至74.04bp。从年内来看，国债期限利差合座呈现触动走势，截止11月22日，10年期与1年期国债之间的利差较岁首飞腾约25.71bp。

2）信用债

在11月18日至22日当周，各品种信用债收益率涨跌不一，高级第与低等第信用债收益率呈现分化走势，AA级信用债收益率浩荡昭彰下降而AAA级信用债收益率回升。在AAA级债券中，5年期企业债、公司债和金钱支抓证券收益率别离飞腾0.28bp、0.06bp和0.49bp。在AA级债券中，5年期企业债、公司债和金钱支抓证券收益率别离下降4.62bp、6.52bp和0.45bp。

信用债与国债之间的利差不绝自8月下旬以来的触动飞腾趋势。上周在AAA级债券中，5年期企业债、公司债和金钱支抓证券与国债之间的利差别离飞腾1.17bp、0.95bp和1.38bp。在AA级债券中，5年期企业债和公司债与国债之间的利差别离下降3.73bp和5.63bp，5年期金钱支抓证券与国债之间的利差飞腾0.44bp。

四、股票商场

在11月18日至22日当周，A股融资总和为135.21亿元，较节前一周飞腾85.61亿元。从年内来看，本年A股累计融资为2709.05亿元，昭彰弱于往年同时。

从二级商场来看，上周A股主要股指浩荡下落，其中上证综指下落1.9%，中小板指下落3.2%，创业板指下落2.9%。A股合座商场情谊角落走弱，但与“9.24金融战术”出台之前比较，合座的商场情谊照旧看护在高位。上周A股日均成交量为1.67万亿元，较前一周的2.15万亿元下降22.4%。A股加权市盈率为17.84，较前一周下降4.6%。A股融资与融券的差额看护在1.82万亿元傍边，占A股市值比重达到2.1%以上，这一比例为2016年3月以来最高，标明A股刻下的杠杆水平较高。

1.一级商场

在11月18至11月22日确当周，A股融资总和为135.21亿元，较节前一周飞腾85.61亿元。从A股融资4周退换平均的数据来看，自旧年四季度起，A股融资趋势合座较为低迷。从年内来看，本年A股累计融资为2709.05亿元，昭彰弱于往年同时。

2.二级商场

在11月18日至22日当周，A股主要股指浩荡下落，其中上证综指下落1.9%，中小板指下落3.2%，创业板指下落2.9%。从年内来看，上证综指累计涨9.8%，中小板指累计涨6.7%，创业板指累计涨15%，以股指同比增速减去10年期国债收益率所估计的商场风险偏好昭彰回暖。

上周A股的商场情谊有所走弱，但与“9.24金融战术”出台之前比较，合座的商场情谊照旧看护在高位。从成交量来看，上周A股日均成交量为1.67万亿元，较前一周的2.15万亿元下降22.4%。从市盈率来看，上周A股加权市盈率为17.84，较前一周下降4.6%。A股融资与融券的差额保抓自若，上周两者之间的差额看护在1.82万亿元傍边，占A股市值比重达到2.1%以上，这一比例为2016年3月以来最高。

（本文题图着手：第一财经）

——

文 | 刘昕第一财经筹商院筹商员

磋磨咱们 | yicairi@yicai.com

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